开云-Follow the Money：浅析2024年上半年最赚钱的十家国内芯片设计上市公司

2024-09-28

[导读]数智化或智能网联给国内芯片行业带来了新的机遇，同时一些市场也最先回暖，从而鞭策了芯片设计业净利润十强在上半年实现了营收和净利润增加。可是范围做年夜和生态做强依然是迫切的使命，并且更严酷的上市法则和不容易的吞并收购，促使芯片设计业要加快从cooperation转型到eco-operation。跟着在中国香港上市的中电华年夜科技(00085.HK)在8月30日发布其2024年中期陈述，以上市公司当期净利润数据来排名的2024年上半年中国最赚钱十家芯片设计公司(fabless semiconductor company)名单出炉(见表一)。在本年上半年，韦尔半导体(603501)以121亿元的营收和13.67亿元的净利润重回本排行榜榜首;全资持有国内最早自力芯片设计企业之一北京中电华年夜电子设计有限公司的中电华年夜科技以2.81亿元(3.09亿港元)净利润名列第十名，意味着在今朝市况下要想进入国内前十家最赚钱芯片设计公司，半年的净利润要接近4000万美元。表1、2024年上半年净利润最高的十家上市芯片设计公司 2024年上半年，进入十强榜单的国内芯片设计企业的净利润有6家实现了增加、年夜幅增加和亏转盈;经由过程浏览这些企业的半年度陈述，便可以很清楚地看到我国集成电路市场的四个主要趋向：起首，立异——特殊是与智能化相干的高出发点、差别化和生态化的科技立异依然是取得逾额利润和投资者存眷的重点和热门;其次，一些利用市场最先加快恢复，首要企业的去库存使命也已较好地完成，新的产物成了盈利的主要动力;第三，范围与生态对芯片企业愈来愈主要，可是经由过程并购来快速做年夜范围今朝还一些挑战;第四，从cooperation到eco-operation，芯片设计企业的贸易模式立异燃眉之急，并且经由过程与本钱连系，可以快速构成新的成长模式。以下我们将对这四个趋向进行阐发： 1、面向智能化的立异驱动是净利润十强的焦点配合点立异——特殊是与智能化相干的高出发点、差别化和生态化的科技立异正在带来更高的毛利和新的市场空间。谈到国内最赚钱的无晶圆厂半导体公司，华为的海思半导体应当见义勇为名列榜首，这是由于海思在多个范畴具有了最周全的手艺、人材、生态和市场等立异资本，可以多线出击并获得华为生态的全力撑持。例如，在美国等西方国度不竭加码其对我国半导体和高机能计较的出口管束，英伟达(Nvidia)等公司也不竭随之下降对华出口计较芯片机能之时，由海思开辟的昇腾910B芯片支持了我国人工智能等新兴利用的开辟和实行。曾卖到断货的910B芯片也为华为和海思带来了庞大的收益，可是由于海思不是上市公司，所之外界也没法得知其盈利数据而没法进行排名。图1、我国数据量范围从2023年的30.0ZB将增加到 2027 年的76.6ZB，时代 CAGR 到达 26.4% (摘自海光信息2024年半年度陈述) 固然，进入净利润十强的国内芯片设计企业都是高度正视并积极投入研究开辟的立异型企业，立异是他们确保今天行业和市场地位最主要支持。以十强中市值和市盈率最高的海光信息(688041)为例，该公司开辟和发卖兼容英特尔x86架构的CPU，和兼容英伟达CUDA生态的、基在GPGPU的协处置器，用在桌面计较、办事器和数据中间，所以其8月30日收盘市值和市盈率别离为1845亿元和128倍，显著高在其他净利润十强企业。该公司在2024年半年度陈述中指出：公司研发人员数目从上年期1382人增添到本期内1855人，研发人员占该公司总员工的比例再次提高到91.07%，本期内研发人员的平均薪酬为42.37万元。图2、跟着数据量范围的年夜幅度晋升和年夜模子等新手艺不竭出现，GPU已被证实是一种行之有用的数据处置加快器。在日前在杭州举行的“2024 RISC-V中国峰会”上，全球领先的IP供给商Imagination展现了很是合适中国国情的RISC-V + GPU整合优化IP解决方案，吸引了预会者的普遍存眷(图片来历：“Imagination Tech”微信公家号) 又如，本年上半年净利润排名第十的中电华年夜科技(00085.HK)是央企中国电子信息财产团体的孙公司，其全资子公司北京中电华年夜电子设计有限公司在智能卡与平安芯片范畴持稀有百项专利而且是数十项国度尺度的配合撰写人，虽然该公司9月5日收盘市值和市盈率已低到了行业人士不胜直视的19.95亿开云体育app元和4.76倍，但该公司在本年上半年将研发投入晋升到了1.83亿港元，研发投入占营收的比例到达了13.5%;陈述期内，该团体人均薪酬福利为36万港元，想必其研发人员的薪酬与海光信息并没有太年夜差别。图3、智能网联已成了所有芯片企业都必需存眷的新机遇，图为本年上半年净利润排名第十的中电华年夜科技(00085.HK)的全资子公司华年夜电子，在方才竣事的IOTE 2024第22届国际物联网展上展出的平安芯片新利用，该公司已将平安芯片的利用扩大到物联网、车联网、云办事、聪明安防等很多新范畴(图片来历：“华年夜电子”微信公家号) 2、市场的恢复与新机遇带来更多盈利进口替换一向是很多国内芯片设计企业的主要竞争策略，并在新冠疫情时代由于全球电子和半导体供给链杂乱而取得了逾额的收益，可是疫情一方面留下了市场需求的疲弱，另外一方面疫情竣事供给链回归正常后的竞争加重，使得很多国内芯片企业因需求不足和同质化内卷，造成了库存高企和毛利率年夜幅度下跌，并致使了行业整体盈利能力的降落。按照北京华兴万邦治理咨询有限公司(以下简称“华兴万邦”)起初的研究，2023年进入国内芯片设计企业全年净利润十强的门坎下降到了4.5亿元以下，而2022年的入门净利润是8亿元;从今朝的市场情势来看，2024年全年净利润十强的门坎将比2023年有所提高。从浏览净利润十强的2024年半年度陈述中可以欣喜地发现，一些利用市场已最先加快恢复，首要企业的去库存使命也已较好地完成，新的产物成了盈利的主要动力。例如兆易立异(603986)在2023年净利润年夜幅下滑跌出十强后，在2024年上半年又从头回到了净利润十强名单，该公司在其半年度陈述中暗示：履历 2023 年市场需求低迷和库存慢慢去化后，2024 年上半年消费、网通市场呈现需求回暖，带动公司存储芯片的产物销量和营收增加;同时，MCU产物跟着汽车、工业等范畴智能化水平晋升，不但为各家厂商带来了新的市场空间，并且这些利用对产物机能和靠得住性提出更高要求因此毛利更好，需求布局的改良有望给行业带来新的成长潜力。图4、兆易立异是国内最早推出车规MCU和基在M7内核高机能MCU的厂商，也是最早与IAR如许的国际领先嵌入式开辟东西厂商合作的中国公司，如许的合作为该公司不但带来了完全且进步前辈的东西和全球化的生态系统，并且也为该公司的客户在利用其产物时带来了更高质量的代码和更快的研发和认证周期(图片来历：“IAR爱亚系统”微信公家号) 又如汇顶科技(603160)也是在履历多年的低位盘桓今后，从头进入了净利润十强的名单，该公司在半年度陈述中暗示：陈述期内，受益在终端客户需求增添，公司出货量和营业收入实现同比增加。加上公司产物迭代和晶圆本钱的降落，本钱得以优化，综合毛利率程度恢复成长。今朝，可以清楚地看见该公司的竞争策略：延续拓展与智能终端客户的合作广度与深度，从供给指纹和触控芯片为主，扩大到自动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE 等更多手机芯片利用合作，逐步晋升该公司产物在智妙手机终真个单机价值。今朝来看，汇顶这类经由过程本身芯片产物多元化来晋升客户单机收入进献的策略已见到结果，也为更多的芯片设计公司提出了产物组合和生态扩大的新思绪。图5、芯片行业进入年夜集群和年夜生态时期：华为昇腾AI芯片不但供给彭湃的算力，并且华为还供给了昇腾CANN AI异构计较架构、昇思MindSpore深度进修框架、欧拉操作系统、昇腾办事器等周全的AI计较解决方案，同时还与国内生态火伴和合作火伴进行了充实的对接，使其成了国内年夜模子和AI计较的起首方案 3、做年夜范围和做强生态，需要进一步的摸索和冲破从表一中可以看出，在净利润金额进入十强的国内芯片设计公司中，2024年上半年营收跨越10亿美元的只有韦尔股分(603501)，同期营收跨越5亿美元的只有海光信息(688041)和兆易立异(603986)两家。与同在8月发布2025财年第二财季(日积年2024年第二季度)财报、一样采取无晶圆厂半导体公司贸易模式的全球GPU芯片龙头英伟达比拟，营收和净利润范围差距太年夜。英伟达在本季度就实现营收300.4亿美元，同比增加122%;该公司本季度净利润为165.99亿美元，同比增加168%。所以国内芯片设计企业在对峙自立立异的同时，尽快把营收和生态范围做年夜，这已成了其今朝成长中的一个主要的配合课题。按照中国半导体行业协会合成电路设计分会的统计，今朝国内有年夜约3400家芯片设计公司，可以说是全球具有芯片设计企业数目最多的国度之一，是以净利润十强企业都是在今朝高度剧烈的表里部竞争(内卷)中获得不错事迹的佼佼者，可是以更快的速度做年夜做强，和成立诸如英伟达CUDA如许的财产生态是他们配合的火急需求。华兴万邦认为：实现营收的快速增加，在常见的有机增加(organic growth)和吞并收购(Merge Acquisition)之外，还可以有生态化协同(eco-operation，不只是cooperation)。图6、中国半导体行业协会合成电路设计分会理事长魏少军传授在ICCAD 2023的主题演讲中，介绍了2023年我国集成电路设计财产的发卖收入年夜约为5774亿元，同比增加8%。2024年上半年，净利润十强的营收到达了308亿元，算术平均增加率为26% 有机增加是最多见的做风雅式，好比海光信息(688041)在做好x86架构CPU的根本上，对准办事器和数据中间需求，扩大产物线推出基在GPU的协处置器/数据处置加快器;和汇顶科技(603160)在其指纹和触控芯片普遍进入智妙手机等装备后，将产物组合扩大到自动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE 等更多芯片种类，晋升该公司产物在各类终端产物中的单机价值;中电华年夜科技(00085.HK)的全资子公司和营收和利润进献者华年夜电子也是一样，该公司也从供给智能卡和平安芯片，扩大到数字人平易近币芯片、超低功耗平安MCU、超值32位MCU和无线充电鉴权芯片等，和把传统的平安芯片扩大到物联网和车联网等新的利用范畴。固然，做加法其实不是芯片企业做年夜做强的独一法子，有时辰做减法也是一种有用的策略。这类经由过程做减法做年夜做强的经典案例也很多，先有德州仪器(TI)在上世纪90年月剥离非半导体营业，取得了年夜笔资金来对一系列专业摹拟和射频芯片公司实行收购，并破费76亿美元收购Burr-Brown取得一流数据转换器和放年夜器手艺和产物组合，和投入65亿美元收购了国度半导体(NSC)，终究成为全球摹拟和夹杂旌旗灯号芯片王者。近期有关做减法的经典案例是芯科科技(Silicon Labs)，该公司在2021年将根本举措措施和汽车芯片营业以27.5亿美元出售给Skyworks，进而专注在物联网芯片息争决方案，成为全球可撑持最多元化无线通讯和谈和组网模式的物联网芯片带领者。Silicon Labs公司还积极与苹果、谷歌和亚马逊(后三星也插手)和尺度组织CSA合作，配合倡议了Matter这一个当下很是火爆的跨生态物联网和谈，并在Matter和谈的制订进程中成了进献代码最多的半导体企业;在蓝牙SIG在9月3日公布推出信道探测(Channel Sounding)手艺后，Silicon Labs随即也推出了业内首批、基在其xG24芯片的亚米级平安切确测距方案，将为物联网利用带来新的功能。图7、10月24日，芯科科技(Silicon Labs)将在上海举行其Works With开辟者年夜会上海站，公司首席履行官Matt Johnson将颁发主题演讲;该勾当是不雅察全球AI和物联网手艺融会性变化趋向的一个绝佳机遇，大师可以经由过程该公司微信公家号“Silicon Labs”报名介入吞并收购是今朝半导体行业中很是热点的话题，特别是在本年国务院公布了新“国九条”今后，即便半导体财产是各级当局高度正视和撑持的焦点硬科技，可是诸多不具范围和盈利能力的半导体企业将没法在A股上市;与此同时，假如这些公司去中国香港上市，港股的低市盈率和低市值令其初期投资者依然没法退出，是以寻觅并购等新的退出之道成为必定。中电华年夜科技(00085.HK)这家全资持有芯片设计范畴共和国长子华年夜电子的港股上市公司，半年赚了快要3亿元但市值还不到20亿元，且市盈率在5倍以下;其市值比从该公司分出去的一家营收小良多、其实不盈利的斗极芯片设计公司的估值还低良多，这就是我们在前面说的市值和市盈率不胜行业人士直视的缘由。固然，港股的低市值和低市盈率，也为其他芯片设计企业经由过程中电华年夜科技，和在寂静多年今后近期又从内地奔赴中国香港上市的贝克微(02149.HK)和黑芝麻智能(02533.HK)等芯片设计企业，来借助本钱纽带进行生态协同运作打下了根本。例如黑芝麻智能今朝的市值也比该公司上市前最后一轮融资的估值要低，所以实其实在的一级市场和二级市场倒挂、港股和A股间估值差别，此中必然有潜伏的财产本钱合作机遇和可能的套利机遇。图8、2023年7月18日，纳芯微发布了关在收购昆腾微的第一份通知布告，这项可能在60个天然日就完成的并购，在两边谈了快要一年后终究掉败，纳芯微在8月10日发布了终止对昆腾微收购的通知布告(图片来历：纳芯微“关在签定股分收购意向和谈的通知布告”) 是以，吞并收购多是很多芯片设计公司实现退出并站上新的成长平台的机遇，可是并购也非易事;8月10日，纳芯微(688052)公布终止该公司对昆腾微电子的收购，竣事了两边一年来的收购构和，并且纳芯微还无需付出买卖对价;纳芯微给出的缘由是跨越一年的商洽进程中外部市场情况转变等缘由。所以，中国半导体财产的吞并收购机会已到，但成功之道还需要进一步的摸索。 4、从Cooperation到Eco-operation，贸易模式立异一样主要从上世纪80年月那时的机械电子工业部在北京东郊高家园设立北京集成电路设计中间，清华年夜学和复旦年夜学开设集成电路设计课程，吸引师生们最先设计真实的芯片产物，并操纵“909工程”的撑持别离成立华年夜电子设计、清华微电子(紫光国微前身)、复旦微电子和上海华虹集成电路(后被华年夜电子收购)，本土集成电路设计财产最先萌芽。从“908工程”、“909工程”到国务院印发《国度集成电路财产成长推动纲领》，再到本钱金高达3440亿元的国度集成电路财产投资基金三期在本年5月成立; 从被称为“硅谷圣经”的行业媒体EETimes以上海集成电路设计中间为底本，第一个报导科技部的“7+1”集成电路设计中间(ICC)打算，在全球引发庞大反应并吸引了多量留学生回国创业开设芯片设计公司和外国公司来华设立芯片相干的研发中间，到韦尔半导体、北京君正和闻泰科技等公司年夜笔收购海外半导体公司; 从昔时的巴黎兼顾委员会到今天的美国商务部工业与平安局的实体清单加新脚注; 中国的集成电路设计财产在鉴戒与摸索、立异与创业、撑持与限制的交汇中实现了从0到1，并敏捷构成了从1到N和具有中国特点的从1到n两种成长模式。图9、芯片生意的要害就是在多量量和差别化之间找到回报最高的均衡，中小企业更多的机遇常常来自在立异实现的差别化。以颇具立异的XMOS来看，该公司推出的基在其第三代xcore架构的xcore.ai系列可编程SoC芯片，在一颗器件里面集成了边沿AI、DSP、节制单位和矫捷I/O等功能，可用在消费电子、工业和汽车等范畴，实现智强人机接口、活动节制、图象辨认和其他智能利用。XMOS用高肯定、低延迟边沿和嵌入式芯片去支持客户的多种立异，而不像国内年夜中小芯片设计公司争着去做与某跨国公司产物管脚兼容的MCU 从1到N是指构成了诸如海思半导体、展讯、净利润十强等私有或上市的有范围、有完全的手艺系统和市场收集的芯片设计公司，他们不但在国内市场上据有带领先，并且还介入国际尺度制订并在全球市场的据有率也名列前茅。而从1到n则是前些年在实现抱负或上市暴富等身分驱动下，有必然手艺和/或市场资本就去职创业，从一家公司或一个团队分化出n家小公司的景象，并构成了具有中国特点的从1到n成长模式。立异和创业本是芯片设计业成长的底子动力，所以从1到n在全球都值得鼓动勉励，但对国内良多从1到n的小型芯片设计公司，他们其实不寻求或没法寻求硅谷等海外财产中间以立异的手艺和差别化的芯片产物来安身的小公司成长模式，而是选择了替换计谋和模式，并推出与本身刚分开的上一家公司或国际巨子很是近似的产物。这类模式在全球供给链杂乱、市场缺货的时辰可以快速成长，可是在大师都处在清算库存和市场供需相对安稳的时辰，很多小n类公司很难在市场中延续地实现盈利。图10、差别化立异缔造价值：Credo是一家在纳斯达克上市的芯片设计企业，基在其串行化/解串行(SerDes)和数字旌旗灯号处置器(DSP)专利手艺，该公司供给SerDes IP和chiplet，可高达800G和新兴的1.6T(bps)的以太网光电毗连(AOC)芯片，和现在因AI利用而年夜热的有源电缆(AEC)。该公司的很多立异，如用成熟工艺建造机能一流的芯片、初创AEC和可将光模块功耗年夜幅度下降的LRO等手艺为该公司和其客户带来了竞争优势，大师可以在正在深圳召开的中国光博会上看到这些立异所以我国芯片设计财产在颠末三十多年的高速成长今后，企业组织体例和贸易模式的立异燃眉之急，其地位与手艺立异一样主要。对任何一家不只想经由过程做pin-to-pin兼容来靠价钱去竞争的企业，其企业价值就似乎一枚硬币，手艺是硬币的正面，生态是硬币的另外一面，本钱是硬币的厚度，团队和人材是硬币的成色，几个身分配合增进也彼此制约构成了企业的价值。所以，跟着单打独斗和蛮横发展时期的曩昔，国内芯片设计企业要沉下心来做生态协同(eco-system)，要把之前点对点、项目对项目标合作火伴，转化为持久合作的生态火伴，即需要尽快从co-operation走向eco-operation，需要以开放合作的心态去构建生态协同营业系统和产物预先集成模式。今朝，英伟达的成功离不开CUDA生态的支持申明了市场已供给了动力，愈来愈多的chiplet小芯片系统申明了手艺已带来了推力，愈来愈剧烈的内卷市场竞争还为此带来了庞大的压力，同时华兴万邦还可觉得这类生态协同供给咨询办事。图11、生态协同案例：SmartDV是全球领先的硅常识产权(IP)手艺和产物供给商，该公司在全球已有300家客户，包罗十年夜半导体公司中的七家和四年夜消费电子公司。在地化办事和生态协同是SmartDV的制胜宝贝之一：该公司不但在厦门成立了全资子公司“智权半导体”来办事中国客户，并且还积极追求与中国RISC-V内核和其他IP供给商、年夜容量FPGA器件开辟商、验证东西开辟商、集成电路设计中间等深度合作，经由过程供给预先验证和集成的整合验证和设计方案来办事中国和全球客户，合作体例可见“智权半导体”微信公家号一个很较着的例子就是在eSIM/NFC这个市场上的竞争，从净利润十强中与此相干的四家公司的中期利润同比涨跌便可以看出，汇顶科技(603160)借助其持久经营触屏和指纹芯片在手机范畴成立起来的壮大客户关系，把本身最近几年来才开辟的eSIM/NFC芯片带进了智妙手机客户的海外营业，这就给中电华年夜科技(00085.HK)、紫光国微(002049)和复旦微电(688385)这些传统智能卡/平安芯片设计公司在海外智妙手机市场带来了挑战，或许同样成为了造成上半年汇顶扭亏登上净利润十强榜和后三家净利润同比下跌的身分之一。要应对如许的竞争，将来中电华年夜科技/华年夜电子如许的传统细分市场王者和专业产物供给商就要在智妙手机海外市场祭出新的竞争策略，解决方案之一就是走向深度eco-operation去成立更年夜、更安稳的财产合作生态。例如，华年夜电子如许的传统超等SIM卡/eSIM/NFC专业芯片供给商可以反过来与国表里触屏和指纹芯片厂商深度结盟，如高市值的紫光国微可以去投资收购或参股相干芯片企业，低市值和低市盈率的中电华年夜科技(00085.HK)可以以开放的心态去约请火伴采办本身的股分而成为命运相连的结合体，同时鞭策彼此产物的集成从而构成更完全的解决方案去与汇顶科技竞争。固然，eSIM/eSE芯片在物联网市场也有更年夜量的利用，固然这是中电华年夜电子这些公司的强项，可是假如可以或许以更好的eco-operation模式去开辟，可以在多元化的海外物联网市场中与国际厂商一决高低。图12、对用惯了SIM卡的中国用户，对eSIM/eSE芯片还些许生疏，可是海外市场上手机和各类消费电子产物、和各类各样的物联网装备都采取后者来做用户身份辨认，因此是一个空间庞大的市场，特别是中国今朝是全球电子产物的制造中间;这类产物对诸如中电华年夜科技旗下的华年夜电子(见上图)和汇顶科技等公司都是新机遇，但也面对来自国表里同业的竞争，将以甚么策略来分得最年夜的蛋糕值得存眷(图片来历：“华年夜电子”微信公家号) 跋文与瞻望经由过程浏览国内芯片设计企业的半年度陈述，并与近期的政策走向、行业新闻和上市公司通知布告相连系，也能够发现良多有趣的动向。好比初期投入到半导体行业中的投资今朝退出很难，这是不是会影响我国半导体财产的下一步成长?我国半导体行业内年夜范围收购什么时候会产生?第三期国度集成电路财产投资基金将在财产整合中阐扬甚么样的感化?华兴万邦将和业内有识之士配合去寻觅这些问题的谜底。要回覆这些问题，最好就是采取华兴万邦起首提出的eco-operation阐发方式，并进一步鞭策eco-operation的构成，以新的竞争模式去取得市场和利润，并改变小公司在通用年夜量(broad base)产物上与年夜公司同质竞争的场合排场，而是致力在与年夜公司用立异和新的生态博得将来。华兴万邦也愿意撑持各类芯片企业去开辟eco-operation合作关系。参考文章：Follow the Money：2023年最赚钱的十家国内芯片设计上市公司和其表示